十二月，上证指数又跌回 2900 以下。这一年从年初的期待，到年中的反复，再到年尾的沉默，情绪走了一整圈。
我的看法可能不太讨喜。
第一，"多少点是底"这个问法本身就不太对。指数是一个加权结果，由几十个行业、几千家公司共同构成。同一时间点上，有些行业盈利在改善、估值在历史低位，有些还在往下走。盯着一个综合数字找拐点，等于用一把不精确的尺子量所有东西。
第二，估值低不等于会涨。估值低只说明你付出的价格相对便宜，什么时候兑现回报，取决于盈利什么时候改善、资金什么时候愿意来，这两件事都不由估值决定。
第三是我自己的问题。年初我判断过"估值修复会在上半年出现"，理由是极低的估值加上政策转向。这个判断错了，至少错在时间上——修复没有在上半年出现，反而是全年最难受的一年。我把估值的均值回归当成了有明确时间表的规律，实际上它只是一个倾向，什么时候发生没人知道。
说回这一年学到的：判断宏观方向容易，判断时点难；而判断时点这件事，可能根本不该做。我现在把注意力从"什么时候"挪到"如果错了会怎样"，多想想后一个问题，人会清醒一点。