上半年的大宗商品里，有两个走势挺意外，值得记一下。
一个是欧线集运价格。从年初到年中，指数翻了好几倍。基本面上的理由是绕行导致运距拉长、运力被拉紧。但真正让它涨这么多的，是它作为一个品种的特征：有效供给的弹性极低——船就那么多，绕行一开，运力立刻被锁死，加也加不出来。这类品种一旦短缺，价格没有上限。
另一个是铜。三月份涨得那么急，很多人以为会一路突破，结果五月冲了一次高点之后掉头向下，回撤幅度不小。原因也不复杂：前期涨的是长期供给预期，而现实里的库存一直不紧，加上下游因为高价开始推迟采购，需求端自己给了反馈。
这两件事放一起，我觉得有个共同的道理：商品的定价权，取决于它的供给弹性有多大。
供给弹性小的，比如运力和矿产，价格可以走得很极端；供给弹性大的，能快速扩产、能被回收替代的，价格高了就会被自己的下游按住。看基本面的时候先问一句"这东西能不能很快变多"，比看当期库存更重要。
顺带说一句，年中的时候我判断过集运价格会见顶回落，理由是运力会慢慢补上来。结果补上来的速度比我预计的慢得多，这个判断我错了，错在做供给测算的时候按了最理想的进度。