开年这一个月不太好过。纳斯达克跌了近一成，创业板跌得更多，十年期美债收益率从 1.5% 一路摸到 1.8% 上方，比特币从四万七跌到三万五。股票、债券、加密资产一起跌，这种局面不常见。
驱动因素就一个：加息预期。去年十二月的会议纪要透出鹰派的意思，市场开始给"三月就动手"定价。利率上行的环境里，久期最长的资产跌得最狠——高估值的成长股、没有现金流的加密资产，走的都是这个逻辑。
我当时的判断是：这属于把未来一年的加息一次性砸在一个月里，属于提前定价，春节之后大概率缓和，至少有一段像样的反弹。
这个判断里我最没底的是"缓和"这两个字。提前定价的前提，是市场真的把该定价的都定完了。但如果通胀本身超出预期，或者中间冒出新的冲击，"跌过头"完全可以变成"还没跌够"。所以我把注意力放在两个变量上：一是三月那次会议到底加多少，二是大宗商品的价格会不会再往上顶一层——后者会直接影响通胀预期，而这一条在年初还看不清。
顺带说一句：判断"跌过头了"比较容易，看估值就行；判断"什么时候修复"很难，因为后者要算的东西太多。这两件事我经常混着做，得改。