二月底中东局势升级，霍尔木兹海峡的运输实质中断。之后的半个月，布伦特原油一路往上，最高摸到 140 美元以上。同一时间，化工、航运、化肥这些跟原油直接相关的品种全跟着动。
这一轮和以往的需求型上涨完全不同。它涨的是供给中断，而且是那种随时可能恢复、也随时可能彻底失控的中断。价格里装的大部分是恐慌。
这类行情有个特点：涨得快，回撤也快，方向取决于新闻而不是数据。今天有一份谈判进展的消息，跌一大截；明天有船只遇袭的消息，又涨回去。
我的看法是三点。
一是这种情况下谈"合理价格"没有意义，因为供给本身是不确定的，你不知道明天能过多少船。
二是这类冲击的传导链条比表面长。油价上来，运费、化肥、粮食的成本全跟着涨，最后会变成通胀数据里最难压下去的那部分。所以接下来几个月，如果通胀没有像年初大家预期的那样继续回落，我一点都不会意外。
三是提醒自己一句。冲突刚起来的时候，我的第一反应是"会很快收场"，理由是各方都没有打持久的意愿。但这是我在判断地缘问题时反复犯的同一个毛病——总想着理性人不会让事情变糟。事实上，一旦开了打，"边打边谈"本身就可以是一种状态，而不是过渡期。所以我宁愿把"拖很久"当成基准情形。