三月十号，硅谷银行被监管接管。从股价暴跌到关门，中间不到四十八小时。
它的机制不复杂，但非常典型。前几年利率低的时候，这家银行吸收了大量存款，钱没地方去，就买了大量长期国债和抵押支持证券。这些资产本身没问题，到期能拿回本金。问题是利率上去之后，长期资产的市场价格跌了一大截，账面浮亏很大。只要没人来取钱，浮亏就只是个数字；一旦存款开始流出，银行必须亏本卖资产换现金，浮亏就变成实亏。
而触发流出的导火索是它自己宣布要融资补充资本。市场一看到这个信号，储户就开始提现，提现速度又快得没有缓冲余地。
几点值得记。
一是银行最怕的从来不是坏账，是流动性。资产质量再好，挤兑起来都一样。
二是加息的传导链比很多人想的要长。利率上行可以让银行在负债端和资产端同时出问题，这跟"加息利空高估值资产"是两个层面的故事。
三是我自己判断保守了。当时我认为这只是个别银行的问题，因为它的客户结构太特殊，全是科技公司和创投基金，存款集中度极高，别人不该照抄。结果一周之内另一家更大的银行也出了问题，欧洲那边还牵出来一家。我低估了这类机构的资产负债表有多相似——同样的低息时代买入、同样的长期资产、同样的集中客户。同一种活法的人，很少只倒一家。